基金投资入口平台中信证券：金融街论坛联合解读

专题：2026金融街论坛年会

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　　来源：中信证券研究

　　10月19日，2026年金融街论坛年会在北京开幕，中国人民银行行长潘功胜主持开幕式，会上释放了较多的政策信号。中信证券研究部政策组、非银组、银行组与固收组发布了解读观点：

　　核心观点一览

　　政策、非银、银行

　　本次金融街论坛延续稳市场、防风险和深化金融改革的方向，重点是将已有政策细化为可执行的工具和制度：央行推进隔夜利率调控与贷款定价改革，补齐流动性支持渠道；证监会完善稳市机制、拓宽投融资渠道并强化监管执行；金融监管总局通过差异化考核和改革化险推动机构转型。政策效果将逐步体现在资金传导效率、市场稳定性和金融服务适配性的改善上。

　　固收

　　2026年金融街论坛开幕式释放较多货币政策改革信号，政策利率将择机从7天逆回购利率换锚至隔夜逆回购利率，料将引导隔夜利率中枢低位运行，且7天、隔夜利差料将扩大；贷款利率基准多元化推进下，广谱利率降息有望实现；非银大额赎回流动性支持工具创设、SLF适用范畴扩容，预计将进一步改善非银流动性环境。总的来看，央行通过一系列政策改革释放了较多的宽松信号，预计有助于金融市场稳定和实体经济修复。

　　点评

　　完善利率调控与流动性支持，

　　深化资本市场改革与金融监管

　　2026年金融街论坛点评

　　杨帆田良于翔童成墩陆昊林楠任柳蓉

　　▍央行推进隔夜利率调控与贷款定价改革，补齐流动性支持渠道。关于货币政策框架的转型和完善，央行行长潘功胜提及近中期重点方向是更多发挥利率调控的作用，我们重点关注：1）优化短端利率调控机制：潘功胜提及“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”，隔夜OMO利率明确为基准锚这一改革方向，缩短了利率传导链条，调控精准性将进一步提高，后续关注相关机制完善进度。2）推动贷款利率定价基准改革：此前已有一些机构的贷款业务试点引入银行间隔夜回购利率等市场利率作为浮动利率贷款的定价基准，较好满足了市场多元化的贷款定价需求，潘功胜提及“人民银行将择机发布政策指引”，推动多元化贷款定价基准不断完善。3）退出存贷款基准利率：潘功胜提及“存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代”，展望来看，未来存款利率与市场利率联动或将进一步增强。

　　▍证监会完善稳市机制、拓宽投融资渠道并强化监管执行。具体来看：

　　一是稳字当头，重点防范输入性风险，完善市场稳定机制。证监会主席吴清本次讲话将地缘冲突、海外利率变化、AI衍生风险及股债汇联动列为主要风险来源，并具体提示境外挂钩A股个股的杠杆产品风险，关注外部冲击通过跨境、跨市场交易传入境内的路径。应对措施包括加强风险研判和政策工具储备、完善稳市机制，同时通过长周期考核、扩大中长期资金来源和入市方式、鼓励上市公司回购增持，增强市场自身的稳定力量。

　　二是深化改革，推进投资产品供给与融资制度适配。融资端，落实“两创板”改革、完善科技企业识别筛选，研究推进多层次市场改革，并明确择机发布修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，提高发行上市、并购和再融资制度对不同企业的适应性。投资端，重点推进两项改革：1）主动ETF注册落地，产品创新进入“主动管理+场内载体”阶段。从6月陆家嘴论坛宣布支持、7月中旬首批申报，到本次同意首批18只注册，四个月走完“宣布—试点—注册”全流程，制度供给节奏显著快于以往产品创新，显示监管层将其定位为投资端改革的抓手性品种。首批产品覆盖主动选股与主动量化两类策略，管理费率约1%，低于场外主动权益基金1.2%-1.5%的主流水平，并每日披露PCF清单、发布盘中IOPV，透明度与费率均较传统主动产品占优。据ETFGI统计，截至2026年8月底全球主动ETF规模2.72万亿美元，约占全球ETF总规模的10.6%；境内ETF市场2026年一季度末规模4.99万亿元，若主动ETF占比逐步向全球水平靠拢，我们测算对应潜在规模空间约5000亿元。在二季度主动偏股型基金净赎回2628亿元的背景下，主动ETF将场内资金与主动管理能力对接，有望为行业引入增量。2）筹建基金业运行监测中心，补齐行业运行数据与风险监测的关键基础设施。当前公募基金与私募证券投资合计规模近50万亿元，但行业运行数据分散于交易所、中登、托管机构、行业协会等多方，私募份额登记长期缺乏统一基础设施。监测中心推进私募份额统一登记和全口径信息收集，将监管视野从准入环节延伸至持续运行环节，使行业风险敞口可计量、可监测，与吴清讲话中“高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点”的表述形成呼应；同时为迷你基金强制退出、业绩比较基准纠偏等公募改革提供持续、统一的数据支撑，后续改革落地有望加速。此外，北交所明确推进北证50ETF、新股市值配售、创新性评价标准和新三板分层优化，分别完善配置工具、投资者参与机制与企业分层衔接。

　　▍金融监管总局通过差异化考核和改革化险推动机构转型。增量信息方面，金融监管总局局长丁向群明确支持培育商业航天、生物医药、智能机器人等领域专业共保体，完善全生命周期科技保险服务；健全灾害、航运保险体系，丰富养老健康产品。丁向群强调机构错位发展、中小机构减量提质，摒弃规模情结，惩治金融黑灰产，强化关联交易和大额投资授信穿透监管。人民银行提出将设立非银机构大额赎回流动性支持工具、扩大常备借贷便利范围，并推动银行间与交易所债券市场互联互通；证监会则突出资本市场服务科技创新、提高直接融资效率及推动中长期资金入市。

　　▍行业影响方面：

　　1）银行：货币政策框架优化短期不改变当前行业息差企稳的经营格局，中期更利好负债成本低、客户结构优、利率风险管理成熟的机构。

　　2）保险：将进一步转向风险识别、风险减量和损失补偿相结合的风险治理工具。科技、灾害、航运和养老健康保险成为重点。债券与资本市场改革有助于改善险资配置环境，流动性支持工具有利于降低极端市场波动风险。保险机构仍需强化利率、信用、流动性和投资风险管理，行业竞争将由规模扩张转向专业能力、风控能力和长期价值。受益逻辑方面，科技风险承保与再保险、长期资金管理及养老健康、巨灾风险承接能力较强的机构更具优势。结合低利率和权益市场波动环境，重点关注红利策略。

　　3）证券：流动性调整助力板块弹性展现，多渠道开辟业务空间。流动性层面，此次央行提出“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜”。从7天逆回购切换为隔夜逆回购，意味着银行间市场资金利率DR001的中枢将从1.4%切换为1.25%，相当于“间接降息”15bps。证券板块股价表现对资本市场流动性较为敏感。在2020上半年、2023年6-7月份以及2024年8-9月份的连续降息均有效驱动券商行情，后续流动性催化效果值得关注。业务层面，证券行业有望在业务创新和风险控制层面得到有效支持。央行提出将构建非银机构大额赎回的流动性支持工具，对于降低非银机构流动性风险、优化非银机构资金成本具有重要意义。AI领域改革探讨投研应用场景；推进主动ETF产品落地，构筑资产管理业务发展新方向；围绕减持监管与先行赔付制度执行，优化资本市场生态。

　　▍风险因素：相关政策推进及落地节奏不及预期；利率调控机制改革进度及传导效果不及预期；资本市场大幅波动，主动ETF等产品发展不及预期；海外地缘冲突或外部利率环境变化超预期。

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　　金融街论坛年会一揽子政策解读

　　货币政策观察

　　明明周成华赵诣

　　▍明确政策利率“换锚”，隔夜利率中枢下行。开幕式上，潘功胜行长提及当下DR001“作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定”，因此DR001定位是当下货币政策的主要调控目标利率。当下7天逆回购主要政策利率期限和DR001隔夜的期限并不对等，在加强调控精准性的诉求下，央行提出将研究择机把主要OMO操作品种期限切换为隔夜，因此隔夜逆回购利率将成为主要政策利率。从影响上看，虽然当下央行并未公告隔夜逆回购的操作利率，但从货币工具收益率曲线的角度来看其定价大概率低于7天逆回购利率，在“换锚”操作落地后，预计资金中枢将长期维持在隔夜利率附近，而DR001和DR007的利差将维持一定幅度。作为主要政策利率，本次换锚预计将带动银行负债端成本较多下行，有助于改善商业银行息差压力，为后续广谱利率下行、实体经济降成本提供空间。

　　▍贷款利率定价多元化推进，广谱利率有望进一步下行。本次开幕式上，央行行长提及推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。贷款利率定价基准多元化今年最早在一季度货币政策执行报告中提及，二季度海南等地的部分商业银行试点以DR001为基准的贷款利率，后续二季度货政报告中提到“推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力”。本次开幕式上央行明确企业可自主选择“银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准”，同时明确推出存贷款基准利率。贷款利率定价多元化改革和短端利率调控机制改革一脉相承，在明确DR001主要基准利率定位、隔夜逆回购利率主要货币政策利率定位后，基于DR001的贷款利率相较于LPR基准贷款将具备更低报价空间，有助于广谱利率下行。考虑到DR001中枢以隔夜逆回购为基准，商业银行负债成本将率先调降，因此未来广谱利率下行对银行息差的影响可能也相对可控。

　　▍非银机构大额赎回流动性支持工具创设，SLF使用放宽，资本市场流动性支持力度强化。本次开幕式上，央行表示“将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具”。2025年金融街论坛开幕式首次提到“特定情景下向非银提供流动性”，而今年6月召开的陆家嘴金融论坛提到“研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具”，经过这一轮演进，央行明确了创设“非银机构大额赎回流动性支持工具”，主要针对特定情况下非银机构面临赎回负反馈时的压力。在此基础上，央行宣布“扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围”，在原有的基础上“纳入境内外资法人银行，同时明确全国性银行适用同样的操作安排，实现对境内存款类金融机构的全覆盖”。这一改革强化了对金融市场整体的流动性支持力度，有望改善金融机构的流动性环境。

　　▍支持人工智能产业发展、推动债市互联互通，关注未来结构性支持工具空间。除去货币政策方面的改革，本次开幕式上央行还提及“推动银行间与交易所债券市场互联互通落地”，强化金融市场基础设施的互联互通，改善金融市场价格发现和资源配置作用；试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，加大外汇市场开放力度。此外，央行还提及将会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》，加大对于科技创新领域的金融支持力度。总的来看，央行对于金融市场完善和改革，以及实体经济五篇大文章中科技创新领域的关注度仍然较高，可关注后续结构性工具的创新空间。

　　▍总结：本次金融街论坛开幕式释放较多货币政策改革信号，政策利率将择机从7天逆回购利率换锚至隔夜逆回购利率，料将引导隔夜利率中枢低位运行，且7天、隔夜利差料将扩大；贷款利率基准多元化推进下，广谱利率降息有望实现；非银大额赎回流动性支持工具创设、SLF适用范畴扩容，预计将进一步改善非银流动性环境。总的来看，央行通过一系列政策改革释放了较多的宽松信号，预计有助于金融市场稳定和实体经济修复。

　　▍风险因素：货币政策超预期，汇率波动超预期。