最近关于日元，有个说法传得很猛，意思也很刺耳，日元的综合购买力已经弱到连土耳其里拉都比不过了。这话一出来，市场立刻炸开了锅。夸张吗？有争议，但有一点其实更重要，日元对外购买力确实还在往下走，而且暂时看不到明显拐点。
先看最关键的数据。衡量一国货币综合实力，市场常用一个指标，叫实际有效汇率，说白了，不只是看对美元涨跌，还要把通胀、贸易结构、对一篮子货币的表现一起算进去。按国际清算银行的数据，日元4月已经跌到1973年日本实行浮动汇率制度以来的新低。
元股证券这就不是简单的汇率波动了，而是购买力层面的走弱。你去海外买能源、粮食、原材料，账单会更重。日本这种资源进口依赖高的经济体，碰上这种局面，压力会更直接。
争议也确实存在。因为实际有效汇率的算法并不完全统一，不同货币能不能直接横向排队比较，本来就有人不认同。所以，日元已经沦为全球最弱货币，这句话不能当成板上钉钉的结论。可问题在于，哪怕不去争最弱这个名头，日元持续转弱这件事，本身就够麻烦了，不是吗？
更让人头疼的是，日元这轮压力，不像短线情绪，更像结构性问题。日本前几年贸易逆差冲得很高，2022年一度膨胀到20万亿日元。后来虽然慢慢缩小，2025年已经降到略低于3万亿日元，到了2026年2月起，还连续三个月出现月度贸易顺差。看上去像是在修复，结果呢，油价又上来了。
中东局势推高能源价格，日本作为能源进口国，最怕的就是这一幕。原本快要缓口气的贸易账，很可能又被重新拉回逆差。有机构判断，全年逆差规模可能重新扩大到5万亿日元左右。你说这会不会继续拖累日元？答案其实不难猜。
元股证券:ygzq.hk再往下看，财政和货币政策的组合，也让市场有点不安。高市早苗25日明确表示，计划编制规模超过3万亿日元的2026财年补充预算案。财政要继续发力，本意是稳经济、顶油价冲击，可如果一边继续维持宽松环境，一边扩大财政支出，外界就会担心，日本是不是还要靠更松的条件硬撑增长？
市场怕的，不是刺激本身，而是信心被一点点磨掉。钱会怎么选？会不会从日元资产里往外走？这也是为什么有经济学家提到，当前市场上已经出现抛售日本的味道，连利率都开始承压上行。
表面上看，日元对美元这段时间只贬了近2%，似乎还没有到失控地步。可别忘了，从4月下旬开始，日本政府和日本央行已经出手买入日元进行干预。要是没有这层托底，汇价可能早就更难看了。那问题来了，靠干预能撑多久？
对比别的货币，更容易看出这轮变化的特点。美国与以色列对伊朗发动打击后，约三个月里，产油国和一些拉美国家货币整体还是偏强，因为油价高，对它们是加分项。可像印尼盾、韩元、土耳其里拉，跌幅都在4%到5%之间。日元跌得没那么深，不代表它更稳，只是日本出手更早、更重。
还有个细节也值得看。土耳其里拉自年初以来，按实际有效汇率口径，反而升值了7%。这并不意味着里拉已经彻底翻身，土耳其高通胀的问题还在，市场对其货币稳定性的疑虑也没消失。只是放在这个阶段，日元的下滑速度更突出，才把这种反差放大了。
说白了，真正关键的不是一句谁比谁更弱，而是日本经济现在缺少能把日元重新托起来的硬支撑。靠买汇市、靠短期政策表态，都只能拖时间。那什么才算硬支撑？还是增长。
不少经济学家的意思很直接，日本得把内需做起来，把潜在增长率拉上去，让产业投资真能带来回报，外资才可能重新把目光投回来。新加坡在制造业升级和跨国资本承接上，过去几年就做得比较明显，货币稳定背后，靠的不是口号，是增长预期。日本也不是没有工业底子，问题在于，能不能把投资变成薪资、把薪资再变成消费。
这里还有一条线索，就是通胀预期。现在日本的预期通胀率已经超过2%。如果这个水平能稳住，企业会更愿意加薪，因为它们相信未来价格不会回到长期停滞状态。工资涨了，服务业才可能跟着活起来，实体经济才有循环。到了那一步，日元购买力才有机会止跌。
可这件事快不了。通胀预期从形成到真正传到工资，再传到消费，往往要好几年。也就是说，短期内想看到日元明显翻身，难度不小。
所以，日元眼下最危险的地方，不只是跌，而是跌得有理由，油价、贸易、财政、增长预期，几条线都压在一起。159日元一度兑1美元隔日短线策略，这已经不是市场随便发发脾气。接下来要看什么？看油价会不会继续高位运行，看日本贸易顺差能不能保住，看刺激政策能不能换来真实增长。要是这几道题都答不好，日元的压力，恐怕还没走到头。
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