郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事配资股票交易
内容
第一，“超级央行周”的影响着陆了吗？9月中旬全球流动性存在“超级央行周”的影响，9月10日欧央行公布利率决议；9月15-16日美联储召开议息会议，9月17日凌晨将公布决议；日本央行9月17-18日召开会议。
美联储议息会议还没有落地，但会议前的美国8月非农数据、核心CPI数据“双高”强化了9月加息概率。值得注意的是，CPI数据出来后，美股不跌反涨。我们理解一是CPI在结构上的驱动主要来自一些不可持续项，在市场看来至少不属于最差情形；二是前期市场对加息已经有较充分的定价，随着数据落地、分歧减小，不确定性溢价反而下降。
那么，海外这轮“超级央行周”的影响过去了吗？严格来说还没有完全。一则美联储对于后续货币政策路径如何表述仍较为关键，即便是加息落地，市场也要最终确认是“鹰派加息”还是“鸽派加息”；二则日本央行亦较大概率加息，且可能会通过套息交易、全球资金再配置，向全球资产价格传导；三则中东局势在胡塞武装影响下又出现新的波动，原油价格短期仍存不确定性，如果短期上行过快，美国通胀和货币政策预期也会再度面临扰动。
如果“超级央行周”过去，且油价大致可控，则分母端的影响阶段性反映完毕，市场会重新寻找分子端的定价线索，风险偏好有望出现一轮回升。
一是全球的分子端，即对AI产业革命的定价。从三季度海外上市公司财报的AI资本开支，以及同期中国和韩国的半导体出口来看，“美国资本开支-亚洲制造”的共振闭环仍未有实质性打破，一阶拐点尚未出现，仍属于整体定价弹性较大的资产。
二是国内的分子端，即对国内财政落地加速的定价。从国家发改委“六张网”项目协调会平均每周召开一次（8月19日、8月25日、9月2日、9月9日）的频率来看，固定资产投资补短板是短期重点工作，项目密集落地后，9月-10月信贷、实物工作量等线索可能会有验证。从资产表现隐含的情况看，市场对此预期并不算高，后续数据可能会有正向的预期差。
不过需要提示的是，全球资产定价环境总体已经不像上半年那么简单，AI产业逐步从供给短缺转向供需再平衡，商业化尚在初段，价值创造和价值捕获环节是否匹配存在不确定性；1994年以来第六轮海外货币政策拐点已经确立，欧美财政约束和长债期限溢价问题也带来一些担忧。资产配置上要适度均衡化，避免过于单边。下一个全球“超级央行周”将会在10月下旬：美联储下一次议息会议为10月27-28日，欧洲央行为10月29日，日本央行为10月29-30日，韩国央行为10月22日。
第二，全球资产博弈加息利空释放。美股能源股直接受益；芯片股显露免疫，后半周先跌后涨，费城半导体周涨0.8%；罗素2000与欧股承压明显。金油跷跷板，铜价冲高跳水。美债利率曲线熊平，短端跟随加息，长端跟随信用。日元成全周最强货币，套息加速平仓。AH同步调整，中债仍具独立性，0.63倍标准差的全A“估值偏离度”提示权益性价比回归，通信、建材保持正收益领涨。
一是油价回升与“超级央行周”叠加，美股全周能源板块领涨，科技分化，费城半导体领涨0.8%。日韩股市分化，欧股迎来获利了结。全周来看，我们编制的大类资产轮动指数周均基本持平，在125次附近（上周125次）。MSCI新兴市场以-0.16%跑赢发达市场的-1.06%。纳指、标普、道指录得-0.66%、-0.80%、-1.57%。
标普500市场宽度（中位数成分股距52周高点跌幅-指数距52周高点跌幅）进一步回落至滚动三年的-1.05倍标准差（上周为-0.52倍）。标普500恐贪指数进一步回落至-80.98，恐惧情绪加深。VIX指数回升至15.84%，VVIX指数回升至91.28%。
结构上，（1）标普能源（2.0%）、通信（1.1%）行业领涨，医疗（-3.6%）、材料（-2.7%）行业承压。（2）费城半导体指数（SOX）周涨0.76%。美股科技七姐妹指数（原TAMAMA）周跌0.11%。META、特斯拉以5.07%、3.21%领涨，英伟达以-5.13%领跌。（3）利率敏感板块罗素2000指数（小盘股）下跌2.41%。欧股方面，英国富时100周跌1.67%，欧洲宽基STOXX600周跌1.67%，德国DAX指数周跌1.83%。日股韩股走势分化，日经225周跌1.55%，韩国KOSPI综合指数周涨3.33%。
二是地缘升级驱动原油“右尾”溢价，紧缩交易驱动金银承压，关税预期降温驱动铜价冲高跳水，国内黑色“金九”需求未实质修复。布油期货活跃合约周涨8.65%收于104.61美元/桶，美伊停火谈判未取得实质进展，胡塞武装在曼德海峡附近扩大行动，供应中断担忧主导市场。原油隐含波动率升至58.92 %（上周44.96%），市场对极端断供情景的定价边际升温。加息预期之下金银普跌。伦敦金现周跌0.66%收于4386美元/盎司附近；伦敦银现周跌4.48%%至63.84美元/盎司，金银比回升至68.7。
技术视角下，黄金隐波下行至25.68%（上周26.63%），尚处于历史合理区间。交投指标相对强弱指数（RSI）有所回落，COMEX黄金6日RSI收于40.52，黄金短期交易热度有所降温，尚未进入传统意义上的“超卖”区间。伦敦金分时段数据显示，欧美亚盘走势趋同，跨时区一致性有所增强。沪金全周下跌2.73%，伦金、纽金全周下跌0.66%、2.91%。最新国内沪金溢价倒算黄金购买力至6.6624，金价隐含汇率升值预期。
资金面上，黄金ETF资金行为内外分化。国内黄金ETF净流入18.78亿元（上周为净流出-65.70亿元）。全球黄金ETF SPDR持有净流出4.63吨。2026年开年至今，现货黄金YTD至1.82 %，白银YTD至-11.32%。有色内外分化，外盘铜价冲高跳水。伦铜LME3个月期货下跌-1.06%至14226.00美元/吨，纽约期铜活跃合约跌2.01%，南华沪铜指数上涨0.07%。美国政府尚未决定对精炼铜征收进口关税，关税预期降温带动COMEX与LME价差快速收窄，前期多头集中减仓；但关税交易形成的区域库存错配尚未根本扭转，COMEX库存维持历史高位，非美市场库存仍相对偏低，对铜价下方形成支撑。国内高铜价抑制下游采购，但沪铜本周整体持平，表现相对外盘更具韧性。国内黑色原料偏强与成材弱需求的矛盾延续，“金九”需求改善幅度仍较有限。焦炭进入第六轮提涨博弈，但焦煤产量逐步恢复、库存小幅回升。成材端，螺纹产量低位回升，表观需求环比改善、社会库存继续去化，但钢厂库存有所增加，终端需求尚未明显放量。成本支撑未能完全抵消弱需求压力，螺纹钢期货周跌1.69%，南华综合指数周涨1.45%，南华工业指数周涨1.77%。
三是全球债市承压，2Y美债利率升至4.63%、10Y至4.96%、30Y收5.35%，曲线平坦化；美元微跌，日元成最强货币，日元套息交易逆转加速，人民币维持6.71附近。彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）周跌0.77%。截至9月12日，CME FedWatch预计9月加息概率为87.3%，较上周预测上升了27.9%。本周美债利率普遍上行，收益率曲线进一步趋平，美债MOVE指数大幅升至82.21，2年期美债上行26BP至4.63%，10年上行18BP至4.96%，30年上行11BP至5.35%。TIPS实际收益率上行至2.60%。欧、德、英、法、意超长债利率分别上行7.2BP、11BP、15.4BP、16.BP、14.2BP。
美元指数本周收于99.09，周跌0.07%。美元兑欧元同步上行0.13%。美元兑日元收于153.53，日元显著升值，创7个月新高（最低152.88），周跌1.74%。而与此同时，10Y JGB利率升至2.99%附近、30Y利率涨至4.06%。日元套息交易空头头寸明显回落，套息平仓加速进行。JPYUSD非商业投机净空头头寸近一周减少1.1万张（过去两周增9.2万张、6.3万张），日元非商业投机净头寸近半年来首次回正。日元波动率明显升至8.8%，套息性价比（美日利差/日元隐波）处于0.32水平，全球套息交易活动指数维持285。USDCNH本周为6.7081，与上周持平，USDCNY周跌0.02%至6.710，离岸人民币至6.71一线。
元股证券:ygzq.hk四是海外“超级央行周”压制风偏，AH股同步调整，中债呈现独立性。股市行业轮动速度冲高震荡，0.63倍的“估值偏离度”已提示性价比加速回归。分子端存在“算力叙事”的通信、建材保持正收益领涨，其余风格承压。万得全A全周下跌（周跌1.06%），而10年国债利率震荡，全周上行0.95BP至1.6899%，股债同步调整。MSCI中国（美元）周跌3.02%。港股大跌，恒指周跌3.3%、恒科周跌5.5%。中概股代表纳斯达克中国金龙周跌4.03%。
本周改造版中国巴菲特指标——“全A估值偏离度”较上周继续回落，赔率空间显著打开。截至9月12日，万得全A P/E收于21.31倍，“万得全A P/E-名义GDP增速”偏离度回落至+0.63σ（高点6月22日为1.91倍、过去两周为0.72倍、1.35倍），历史+2倍标准差为估值约束的极致位。
总量上，（1）A股量能边际继续下降·。日均成交额降至1.89万亿元左右，周环比小幅回落（-3.90%）。（2）融资买入占比落至8.20%。（3）全A市场宽度回升。截至9月12日，全A市场宽度（中位数成分股距52周高点跌幅 - 指数距52周高点跌幅）升至滚动三年-1.25倍标准差（上周为-1.32倍）；指数成分股中各成分股超越股票自身240日均线的占比为19.39%（上周为23.06%）。（4）全A集中度小幅回升。截至9月12日，A股成交额前5%的个股成交额占全部A股比回升至44.9%（上周为42.5%），历史分位数为60.3%。（5）全A轮动速度回落，我们编制的申万二级行业轮动速度提示行业排名周均变动频次至5181（上周为5247次）。（6）全A波动率继续下降，股债波动差基本不变，滚动1月的实际波动率(HV)下降至19.7%（上周为19.9%）。股债年化波动率比值降至30.03倍（上周为29.36倍）。
结构上，（1）宽基指数多下跌。中证500、中证1000、中证2000分别下跌0.9%、1.1%、1.5%，上证50、沪深300分别下跌1.9%、0.8%；国证价值下跌1.4%，国证成长下跌0.7%。（2）成长风格小幅上涨，其余风格承压。成长风格上涨0.2%，金融、周期、消费、稳定风格下跌2.0%、2.1%、3.0%、0.1%；贵金属、中证红利分别下跌3.9%、1.2%；申万大类风格TMT上涨1.2%。TMT与红利的成交占比之差至+0.83倍标准差（上周为+1.13倍）。（3）双创分化，创业板指涨1.1%、科创50跌1.5%。科创50市场宽度降至-0.22倍标准差（上周为-0.09倍）；创业板指市场宽度下降至-0.56倍标准差（上周为-0.33倍）。（4）行业上，通信（6.9%）、建筑材料（3.0%）、综合（2.1%）领涨；美容护理（-4.6%）、计算机（-4.6%）、非银金融（-4.6%）领跌。（5）颗粒度更细的概念层面，同时满足5日、20日收益为正的概念板块共30个（占8.1%），较前一周（29.0%）明显减少。一是上游材料与科技制造联动。电路板5日大涨12.3%，光通信、光模块CPO分别上涨7.0%、6.8%，覆铜板（5日+15.1%、20日+4.6%）领涨，玻璃纤维（5日+14.2%、20日+0.8%）涨幅居前。二是地缘冲突升级之下，军工方向回暖。航母（5日+2.8%）、中船系（5日+1.7%）表现较强。
第三，海外方面，一是8月美国核心CPI环比0.29%、高于市场预期的0.2%，市场对9月加息25bp的预期已升至87.3%。二是欧洲央行9月10日一致决定加息25bp至2.5%，新一期工作人员预测同时上调增长与通胀路径，管理委员会声明通胀将“在较长时期内显著高于目标”，该措辞是自2022—2023年加息周期后首次重现，后续可能偏向进一步加息。三是中东地缘政治新生变局，胡塞武装占领曼德海峡关键岛屿[1]。
一是8月美国CPI呈现“总量符合预期、核心超预期”的特征，核心的超预期集中于波动性较高的非住房服务，住房分项则延续放缓；作为9月FOMC会议前的最后一份通胀数据，市场对加息的定价明显上行。
2026年8月美国CPI同比3.4%，预期3.4%、前值3.4%；环比0.4%，预期0.4%、前值0.1%；核心CPI同比2.4%，预期2.4%、前值2.5%；环比0.3%，预期0.2%、前值0.2%。四个读数中唯一超预期的是核心CPI环比，且8月数据是在6月0.0%、7月0.2%之后连续第三个月抬升。能源价格回升影响总体CPI在市场预期之内。
超级核心通胀是引导本次核心CPI超预期的主因。除房租外的核心服务环比约0.5%（前值约0.2%、6月约-0.2%），对核心环比的贡献由7月的约0.07pct至约0.14pct。但其中约0.10个百分点来自无线通信服务单一分项，我们猜测可能与运营商资费调整、促销折扣变化以及样本价格重估等因素有关，具有较强的阶段性。剔除无线通信后超级核心环比仅约0.15%，粘性分项同步走弱，因此，我们倾向于认为0.3%的核心环比不可持续，9月核心环比可能回到0.2%附近。
从美联储的角度来说，8月非农数据初值明显较高、CPI数据则结构性偏高，虽然也有积极的部分，但至少没有满足沃什设定的“（通胀）清晰且足够快地回落”的标准，也没有给沃勒“改善延续”的证据。同时从前期美债收益率来看，即便美联储不加息，只要市场对中期通胀、通胀对应的财政风险和政策可信度仍存担忧，期限溢价上升同样可能推高长端利率。在这一背景下，美联储理论上的优选是进行一次“置换”：通过温和加息释放控制通胀、维护政策可信度的信号，降低市场对中长期通胀的担忧，从而推动通胀风险溢价的回落。其结果可能表现为短端政策利率上升，但长端收益率未必同步上行，甚至可能下降。因此我们预计温和加息落地可能是最终结果。
二是欧央行9月10日一致投票加息25bp至2.5%，拉加德未对后续路径给出任何指引；但新一期工作人员预测同时上调增长与通胀路径，管理委员会声明通胀将“在较长时期内显著高于目标”（“well above target for an extended period”），该措辞是自2022—2023年加息周期后首次重现；后续风险可能偏向进一步加息。
欧央行9月10日会议一致决定加息25bp，存款便利利率升至2.5%，与市场普遍预期一致。拉加德表示此次决定“显而易见”（“no brainer”）。
新一期工作人员预测同时上调了增长与通胀路径，其中核心通胀预测2027年上调0.1个百分点至2.6%、2028年上调0.1个百分点至2.3%。工作人员同时强调，核心通胀的上修主要源于间接效应而非二轮效应，工资增速预测仅被小幅上调。
尽管管理委员会与拉加德均未给出前瞻指引，本次沟通中有四处细节偏鹰。（1）声明表述通胀将“在较长时期内显著高于目标”（“well above target for an extended period”），该措辞上一次使用是在2022—2023年的加息周期中；（2）拉加德表示下一步行动“仍未决定”；（3）拉加德对8月通胀的下行表述不多；（4）拉加德并未暗示债券收益率的上行可以替代加息，并称中性利率的估计（工作人员估计高至2.5%）对政策决定“并无太大重要性”（“no great importance”）。
向后看，风险偏向更多加息。能源价格压力延续、9月HICP出现上行意外、或欧洲央行调查（如SAFE与企业电话调查）出现二轮效应的早期迹象，都可能使加息时点和次数超预期，尤其是在美国通胀走强推动美联储转向加息的情形下。
三是中东地缘政治新生变局。新华网报道[2]，11日也门政府官员表示，胡塞武装当天夺取了位于曼德海峡的核心战略要地丕林岛，进一步加强对曼德海峡的控制。环球网报道，特朗普12日称[3]美方与也门胡塞武装进行了通话。特朗普称，胡塞武装致电美方并表示不愿与美方战斗，也不希望美方卷入冲突。9月13日，胡塞武装称使用大量弹道导弹和无人机打击沙特军事设施[4]。
第四，高频模型提示“价升量降”，“通胀-增长”剪刀差走扩，PPI初步显现年内双顶风险，CPI再度回升至1.0%以上。实体端信号待提振，地产销售同环比回落，汽车销售同比再度回踩，开工尚未明显上行。经统计局公布值调整后，截至9月12日预计9月实际GDP、名义GDP为4.31%、6.17%（上周为4.38%、5.82%）。2026年1-9月实际GDP累计同比仍在4.54%附近，“稳增长”必要性凸显。
预计9月工增为4.71%，基数压力有所放大。具体而言，本周除了地炼开工同比回升、焦化开工同比持平外，其余均生产开工均有所回踩。CCTD25省电厂耗煤同比自-8.3%回升至-3.9%。
出口方面，美西美东航线周环比1.7%、0.5%。北方国际集装箱运价指数(TCI)周环比0.5%（上周为1.5%）。港口集装箱吞吐量同比环比转正（同比-4.1%→-4.9%）。9月7日至9月11日，TRV中国对美集装箱发船数量日均同比转正至1.8%（上周为14.3%）。SHtoLA世界集装箱指数同比小幅回落。
预计9月社零同比0.93%，服务业生产指数为4.45%，两者基数均继续走低。30城新房销售面积环比、同比均再度回踩。9月首周，全国乘用车厂家零售日均为3.5万辆，同比自-12.03%再度走扩至-20%。而地铁客运量同比回升、百城拥堵指数同比持平前值。此外，历史数据显示，油价与作为名义值的社零呈正相关性。
预计9月CPI环比0.35%，同比小幅升至1.06%。猪价小幅回踩、油价上行破百，布伦特升至104.6美元/桶一线，9月CPI翘尾小幅回落（0.4%→0.3%）。食品与交通合计新涨价为0.10%，其余准核心CPI环比参考季节性。
预计9月PPI环比为0.43%，同比转升至4.24%。9月PPI基数变化不大（0.4%→0.4%）。本周油价、化工显著上行、焦煤铜高位震荡、动力煤继续回升；螺纹钢小幅回踩，水泥小幅回升。9月前两周生意社BPI指数反弹2.13%、2.18%，利用BPI建模提示9月PPI同比至4.1%。
第五，货币层面，税期临近，本周流动性边际收敛；近期地缘冲突升温再度推高油价，海外主要央行加息趋势明显，我们理解这一组合客观上提升国内货币政策稳增长的必要性：一则海外加息会增加下一阶段外需的不确定性；二则高油价将增加中下游行业的成本，二季度经济就曾受到第一波油价上行影响；三则海外金融市场波动也将带来一定的跨市场风险偏好扰动；四则本轮汇率内生动能较强，政策宽松的外部约束较小。
本周货币市场利率有所升高，流动性边际收敛。DR001在9月7日至9月9日保持在1.37%附近，9月10日至9月11日随着税期影响加大与金融市场波动而升高至1.4%上方。DR007走势类似，至9月11日升至1.42%左右。
9月10日央行宣布将于9月14日至9月17日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元，主要是应对税期扰动带来的短期流动性缺口，关注操作后的货币市场利率变化情况。同时值得注意的是，下周将有6M买断式逆回购到期，央行尚未对续作做公告，也需关注其续作情况。
本周市场焦点集中于海外，地缘冲突再度升温使油价明显冲高，海外多个发达经济体央行宣布加息或即将加息，海外主要经济体的长期国债利率中枢也在明显抬升。若在以往周期，这种组合会对国内货币环境宽松构成明显约束，但本轮可能有所不同，若这种组合延续，国内宽货币的概率和必要性反而可能会强化。
一是海外高利率+政策收紧+高油价组合下，投资者的风险偏好和预期易波动收缩，全球资产联动也可能会使国内金融市场同步调整波动，货币稳市场稳预期的诉求可能会升高。
二是在国内内生性通胀压力、通胀预期和需求偏弱的背景下，高油价带来的上游原料高成本不易向下扩散失控，反而易对中下游形成挤压，影响国内相关产业的景气度。
三是本轮国内经济的主要支撑之一是外需，海外高利率、高油价和政策收敛会通过金融条件和成本端对全球经济形成压力，外需在远期可能会走弱，进而强化国内稳增长扩内需的必要性。
四是汇率在本轮内外周期错位背景下并没有出现明显的贬值趋势，反而因为中外主权信用风险溢价的差异、国内高贸易顺差等因素而呈现出较强的升值趋势，政策宽松的外部约束较弱。
第六，财政层面，本周基建水泥直供量环比上升2.74%（前值1.39%），同比-1.96%（前值5.81%），环比修复主要靠重点工程的需求释放带动，叠加台风雨水天气的减少，但从同比意义上目前斜率尚不显著。与此同时，本周发改委继续召开“六张网”项目协调会[5]，目前看节奏为每周一次；国常会也在前期组织听取了新一代通信网和城市地下管网的建设情况汇报后，也于本周五继续研究算力网建设有关工作[6]。简单来看，“六张网”仍是目前政策信号最为集中的领域。
9月2日-9月8日，本周全国水泥出库量221.95万吨，环比上升7.8%，同比下降16.5%；基建水泥直供量150万吨，环比上升2.74%，同比下降1.96%。百年建筑表示，重点工程仍在持续释放需求，随着台风过境、雨水天气明显减少，户外施工的天气制约得到缓解，下游工程需求逐步回升，但基建的“托而不举”特征依然明显。基建直供量环比仅上升2.7%，远低于总出库量7.8%的环比增幅，说明本轮出库量回升更多来自民用和商用端的季节性修复，而非基建端的实质性放量。
债务方面，本周《全国人民代表大会常务委员会预算工作委员会、全国人民代表大会财政经济委员会关于2025年度政府债务管理情况的监督调研报告》[7]发布，报告提出“政府债务结构不尽合理，地方政府债务占比较高。超长期特别国债本金分担机制尚未明确。不少地方尚未建立专项债偿债备付金制度。地方政府债务风险指标有待进一步优化完善，有的地方债务利息支出占地方财力的比重较高”、“专项债项目质量不够高、收益不及预期，近年来项目实际运营收益与项目申报测算的差距不断扩大。有的市县政府对项目谋划论证不够，对省级政府兜底偿债有依赖心理。发行期限不断延长，2025年专项债平均发行期限17.6年，比国债平均发行期限多11年，在增加利息负担的同时导致风险集中后移。”
《中央纪委办公厅财政部办公厅公开通报六起地方政府隐性债务追责问责典型案例》[8]也特别披露多个化债不力、化债不实等政绩观偏差问题。相较往年的隐债通报案例，本次通报案例的特点是从前期的违规新增隐性债务为主[9]，转向了化债不实为主，包含化债资金挪用、化债态度消极等多维度案例。
而通报主体也从前期的财政部监督评价局上升至中央纪委办公厅、财政部办公厅公开通报，并强调“各级纪检监察机关、财政部门要持续强化隐性债务问题查处问责力度”。这一升级或源自随着隐债化解任务接近尾声，确保2027年6月30日前完成融资平台公司清零退出[10]、要求各地将存量于2028年底前全部化解完毕[11]。
第七，本周行业供给侧政策有所升温。我们在此前报告《供求格局优化进行时：行业政策梳理及影响展望》中对今年重点行业的供给侧政策线索做了系统梳理，本周有进一步升温。在举措方面，一是“严账期”管理，国务院办公厅发布《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，要求各行业主管部门将及时支付嵌入行业管理，引导大型企业对中小企业的最长付款期限限制在60日内；二是明确重要工业品成本核算有关要求。在范围上，本周出台相关“反内卷”政策从重点行业向“低价无序竞争问题突出的重要工业品生产”、消费品、所有经济部门（账期管理）扩大。
9月11日，工信部举行新闻发布会，针对汽车行业非理性竞争现象，措施主要集中在四个方面：一是持续规范产业竞争秩序，深入整治行业网络乱象，引导规范新车发布和产品测评活动；对变相延长账期的车企加强督促整改，提升账款支付规范化、制度化水平；加大对涉嫌违规违法行为的监管执法力度。二是发挥标准引领作用，提升关键零部件、整车耐久性和可靠性等标准要求，加快自动泊车、安全事件数据交互等标准制定，推动一批新能源汽车标准“推转强”。三是守牢质量安全底线，深入开展道路机动车辆产品生产一致性和质量提升行动，进一步加强汽车产品创新设计准入审查和测试验证有关工作，加大产品质量监督检查力度。四是健全完善制度机制，加快推进《机动车生产准入管理条例》立法进程，健全“有进有出”的动态管理机制；依法依规推动落后产能退出。[12]
9月7日，工信部和市场监督管理总局联合发布《关于推动汽车企业规范供应商账款支付优化账期管理的通知》，是国家层面出台的首个面向行业领域的账期管理文件，将60天账期从行业倡议升级为国家层面的行业规范。[13]
9月10日，国务院办公厅正式印发《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》[14]，要求各行业主管部门将及时支付要求嵌入行业管理；引导大型企业将对中小企业的最长付款期限限制在60日内；建立健全大型企业账款监测机制，重点监管应付账款规模大且现金类资产充裕的企业；合同未明确支付方式的，机关、事业单位、大型企业均须使用现金支付，不得以商业汇票或应收账款电子凭证替代；中央企业须率先在合同中明确付款四项关键要素，对中小企业全部采用现金支付，对违约拖欠发现一起、清偿一起并严肃追责。
国家发展改革委、市场监管总局联合印发《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》[15]，聚焦低价无序竞争问题突出的重要工业品生产领域，明确了成本核算形式、核算基础、核算要求等有关事项，为做好成本核算工作提供清晰指引，推动加强行业自律，引导企业依法合规经营、自觉规范价格行为。
9月8日，2026年全国消费品工业座谈会召开[16]，会议指出“根据实际情况开展重点产品供需适配分析和产能监测预警，完善行业协会管理工作机制，强化行业自律，加快营造有序竞争、风清气正的行业发展环境。”
配资炒股排行第八，生意社BPI指数升至年内高点。截至9月11日，生意社BPI指数录得1127点，较9月4日读数回升2.3%。中东地缘危机外溢叠加旺季补库需求，能源、化工板块周环比分别录得7.6%、5.1%。美铜关税预期反复，高油价下联储加息概率升温，有色板块周环比回落1.7%，跌幅前三的商品分别为钴、白银、锡。本周运价指数延续上行，海峡封锁影响下VLCC租金价格刷新历史高位。内盘大宗商品宽幅震荡为主，动力煤价格领涨，焦煤期货高位回踩，水泥价格修复。新兴制造业价格多承压运行，碳酸锂、多晶硅表现偏弱，存储芯片（DXI指数）小幅上行。
截至9月11日，生意社BPI指数录得1127点，较9月4日读数回升2.3%。中东地缘局势进一步升级，柴油供给短缺、叠加旺季提振炼厂补库需求，能源、化工板块周环比分别录得7.6%、5.1%；受美铜关税预期反复，联储加息预期影响，有色板块周环比回落1.7%。据生意社价格监测，2026年第36周(9.7-9.11)大宗商品价格涨跌榜中能源板块环比上升的商品共15种，其中涨幅5%以上的商品共8种，占该板块被监测商品数的53.3%；涨幅前3的商品分别为WTI原油(12.02%)、Brent原油(11.79%)、液化气(10.92%)。化工板块环比上升的商品共83种，其中涨幅5%以上的商品共38种，占该板块被监测商品数的11.6%；涨幅前3的商品分别为MIBK(25.53%)、丙酮(24.50%)、异丙醇(23.06%)。
有色板块环比下降的商品共有19种，跌幅在5%以上的商品共1种，占该板块被监测商品数的3.4%；跌幅前3的产品分别为钴(-7.34%)、白银(-3.86%)、锡(-1.71%)。
本周运价指数延续上行，海峡封锁影响下VLCC租金价格刷新历史高位。截至9月11日，集运欧线期货、Fearnleys VLCC日租金分别录得2044点、145000美元/天，周环比10.1%、11.5%。
内盘大宗商品宽幅震荡为主，动力煤价格领涨，焦煤期货高位回踩，水泥价格修复。截至9月11日，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比分别录得5.1%、-2.1%、-3.1%、-2.7%。中国水泥价格指数录得93.35点，周环比1.5%。
新兴制造业价格多承压运行，碳酸锂、多晶硅表现偏弱，存储芯片（DXI指数）小幅上行。截至9月11日，碳酸锂期货价录得135260元/吨，周环比-9.5%；六氟磷酸锂价格、多晶硅期货价周环比分别录得0.0%、-0.6%；存储芯片价格DXI指数周环比1.2%。
食品价格方面，截至9月11日，农业部猪肉平均批发价录得16.20元/千克，周环比-0.9%。28种重点监测蔬菜平均批发价周环比0.4%，6种重点监测水果平均批发价周环比-2.4%，鸡蛋期货价周环比0.9%。
非食品项方面，清华大学ICPI总指数9月11日录得99.55点，周环比0.18%（前值-0.2%）。其中交通通信分项回落，其余分项价格小幅上行。
第九，国常会研究算力网建设有关工作，要求进一步完善算力基础设施；国务院专题学习强调要建立可持续的城市更新模式；工信部近日印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，指出到2030年信息通信行业收入达4.1万亿元，信息基础设施累计投资3.8万亿元；证监会表示将全力维护资本市场平稳运行。
国务院总理李强9月11日主持召开国务院常务会议，研究算力网建设有关工作。会议指出，算力网是人工智能发展的基础支撑。要坚持合理布局、规范有序，进一步完善算力基础设施，积极推进关键技术和装备研发应用，构建多层次网络化算力体系。要推动算电协同、算网融合，加强算力资源监测调度和骨干光纤网络建设，强化算电设施规划衔接，加快绿电直连、源网荷储等项目落地。要更好发挥市场机制作用，支持企业开展科技创新、资源整合和应用推广，促进供需更好匹配[17]。
9月8日，国务院以“高质量推进城市更新、促进城市内涵式发展”为主题，进行第二十一次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于城市更新工作的重要指示精神和党中央有关决策部署，建立可持续的城市更新模式，促进城市结构优化、功能完善、文脉赓续、品质提升，以城市高质量发展更好满足人民美好生活需要。李强强调，城市更新是个系统工程，必须加强统筹协调，凝聚强大合力。要加大政府投入力度，加强要素资源保障，统筹用好各类政策性资金，强化财政金融协同，推动重大工程项目建设。要更好发挥市场力量作用，加强信贷支持，完善城市更新基金等金融工具，构建多元化可持续投融资体系。要加快完善政策制度体系，强化法治保障，根据城市更新的实践需要，适时调整优化规划、用地、财税、金融等方面的相关政策、法律法规和标准规范[18]。
工业和信息化部近日印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，到2030年，我国将全面建成覆盖完善、性能领先的新一代通信网。《规划》列出了13个主要指标，包括到2030年，信息通信行业收入达4.1万亿元，信息基础设施累计投资3.8万亿元，电信业务总量年均增速为7%，智能算力规模达9800EFLOPS，5G（含5G-A）用户普及率达95%等。《规划》提出26项重点任务。具体举措包括：适时启动6G商用，加快全国一体化算力网建设，探索太空算力技术前瞻研究及生态培育，推动“5G+北斗”融合发展，有序推进嵌入式SIM卡（eSIM）、无网通信等新技术应用和新业务备案。以及：建设行业反诈实验室、支持行业企业深入推动“人工智能+制造”、持续推动国际互联网带宽扩容、加快卫星通信网络全球覆盖、积极稳妥有序推动电信领域扩大自主开放等[19]。
9月10日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。证监会副主席李超在会上表示，“十五五”时期加快推进实施新一轮的资本市场改革开放，将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，全力维护资本市场平稳运行[20]。
第十，OpenAI首席科学家提出AI发展需保持“极其谨慎”，呼吁放缓发展速度；Meta发布个人AI智能体Muse，可代为购物、发邮件与规划行程；谷歌未来两年将在芬兰投资至少130亿欧元建设AI基础设施；DeepSeek正式发布DeepSeek V4.1 Flash模型。
环球网援引BBC报道，在OpenAI发布旗下AI模型GPT-6 Astra的数日后，该公司首席科学家Jakub Pachocki发布文章，公开呼吁全行业对人工智能的飞速发展保持“极其谨慎”的态度，警告当前社会尚未为机器智能持续快速增长的后果做好准备，未来可能需要更多干预措施，以确保“人类继续掌控未来”。Pachocki指出，当前全球正处于向“拥有极其智能的机器的世界”过渡的关键阶段，必须全力保障这一转型过程始终对人类有利。他透露，OpenAI将持续投入资源构建防御系统，通过技术方案实现AI对齐目标——即确保机器的行为与目标完全匹配人类的意图和安全防护要求。同时他披露，公司未来的核心优先事项之一，是打造“自动化人工智能研究员”体系，在跟上AI技术迭代速度的同时，保证人类研究人员始终深度参与核心管控流程[21]。
环球网援引engadget报道称，Meta公司近日正式推出了其筹备已久的个人AI智能体——Muse。这款定位为“无需任何技术经验即可轻松设置”的智能助手，旨在全面接管用户的数字生活，能够代表用户独立完成网上购物、撰写和发送电子邮件、规划行程等一系列复杂且耗时的日常任务[22]。
环球网援引美国消费者新闻与商业频道（CNBC）网站报道，谷歌公司9日宣布，未来两年将在芬兰投资至少130亿欧元（约150亿美元），为AI发展铺筑数字基座，其中包括为人工智能（AI）模型提供算力的数据中心[23]。
9月10日，DeepSeek正式发布DeepSeek V4.1 Flash模型。这是公司全新模型结构系列中的最小尺寸的模型，具备原生多模态视觉理解能力。据悉，新一代模型大幅减少了KV Cache缓存的大小，与上一代模型相比，对HBM的需求减少到1/4，对SSD的需求减少到1/8。在Agent使用场景中，缓存命中的费用往往占比较高，对KV Cache的压缩大幅降低了Agent类任务的使用成本[24]。
风险提示。高频预测模型本质上是对历史数据结构的压缩记忆，而基于历史数据构建模型，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、美伊停火协议执行风险、美联储下半年加息概率上升超预期风险、国内地产压力短期超预期等。
报告作者，欢迎探讨：
一、宏观框架（郭磊） guolei@gf.com.cn
二、资产表现（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn
三、海外宏观（陈嘉荔）chenjiali@gf.com.cn
四、经济高频模拟（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn
五、货币流动性（钟林楠）zhonglinnan@gf.com.cn
六、财政和投资（吴棋滢）wuqiying@gf.com.cn
七、中观环境（王丹）wangdan@gf.com.cn
八、通胀环境（贺骁束）hexiaoshu@gf.com.cn
九、政策与改革（文永恒）wenyongheng@gf.com.cn
十、科技领域（文永恒）wenyongheng@gf.com.cn
图表
[1] http://www.xinhuanet.com/world/20260911/7154eb28ac5b433db146c44d2041cbe0/c.html
[2] https://www.news.cn/20260912/490e27a9334946b78d2a4814d2488f40/c.html
[3] https://world.huanqiu.com/article/4TBjCUYEMjw
[4] https://mil.huanqiu.com/article/4TBj2lnJG6D
[5]https://mp.weixin.qq.com/s/S-5fd1OtP17W8AXdrsmu5Q
[6]https://www.news.cn/politics/leaders/20260911/e81edee66f644d7fbb446316dd52e80f/c.html
[7]http://www.npc.gov.cn/npc/c2/c30834/202609/t20260908_457439.html
[8]https://jdjc.mof.gov.cn/jianchagonggao/202609/t20260911_3997260.htm
[9]https://jdjc.mof.gov.cn/jianchagonggao/202504/t20250418_3962254.htm
[10]https://rd.ankang.gov.cn/Content-2918389.html；https://www.cnfin.com/zs-lb/detail/20251112/4333943_1.html
[11]http://www.npc.gov.cn/c2/kgfb/202411/t20241108_440849.html
[12]https://www.cnii.com.cn/qc/202609/t20260911_759625.html
[13]https://www.miit.gov.cn/jgsj/zbys/qcgy/art/2026/art_c68ae763f7df40f39afa0bb4e1c41bc5.html
[14]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202609/content_7080631.htm
[15]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1875937042213644688&wfr=spider&for=pc
[16]https://www.miit.gov.cn/xwfb/bldhd/art/2026/art_77aedfadd17a4bcdbfc09ae1b766b316.html
[17]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202609/content_7080787.htm
[18]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1875763116999892461&wfr=spider&for=pc
[19]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1875731942258226199&wfr=spider&for=pc
[20]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1875987310989058807&wfr=spider&for=pc
[21]https://tech.huanqiu.com/article/4T7knrGroCy
[22]https://tech.huanqiu.com/article/4T8Z44u7Abg
[23]https://tech.huanqiu.com/article/4TAA0Q0yfwr
[24]https://www.cnstock.com/commonDetail/788320配资股票交易
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